El temor de Paul Krugman a la década pérdida

Fuente: The Guardian

Fecha: 14/6/09

Paul Krugman elogia las políticas económicas de Gordon Brown y le pide a Obama profundizar la política de estímulos fiscales en una extensa conversación con el periodista Will Hutton.

WH: Usted está alertando acerca de que al mundo le puede ocurrir lo mismo que a Japón, país cuyo PBI en 2009 no será mayor al de 1992. Ello equivale a 17 años “perdidos”;

PK: Así es. El riesgo de un colapso total ha disminuido, pero el primer año de crisis ha sido mucho peor que todo lo ocurrido en Japón durante la última década. El riesgo de una larga recesión es realmente alto;

WH: Cuál es el principal motivo de su pesimismo? El sistema financiero en bancarrota? Un critico diría: “Japón es un caso especial”, es un país que tenía un sector exportador sobredimensionado, muy grande para un mercado americano ya saturado. El yen estaba muy sobrevaluado. Y ello interactuó con la escasez de crédito y la quiebra del sistema financiero. Esta no es la historia de Estados Unidos o el Reino Unido;

PK: Lo que sabemos es que las recesiones finalizan en todos lados cuando la autoridad monetaria recorta un montón las tasas de interés y que ello empieza a estimular la actividad económica. Y lo que sabemos de Japón es que recortaron las tasas de interés a cero y que ello no fue suficiente. Más aún, ahora nosotros hicimos los recortes más rápido que lo que ellos lo hicieron y tampoco ha sido suficiente. Cuando miramos a la recuperación japonesa, vemos que no hubo un gran auge de las inversiones, sino una recuperación en las exportaciones. En el caso de ellos, los problemas tuvieron mucho que ver con la demografía. Ello los convirtió en exportadores naturales de capital por un lado y les produjo escasez de demanda por el otro. Ahora sabemos que hay situaciones donde la política monetaria habitual pierde efectividad. Este es uno de ellos.

WH: Entonces su punto es que la crisis en Japón tuvo que ver con el exceso de deuda, el exceso de apalancamiento y la falta de demanda;

PK: Así es, así es;

WH: En sus conferencias llama especialmente la atención acerca de la importancia de las tensiones en los balances como algo que retrae por igual a consumidores y a empresas en sus decisiones de gasto;

PK: Probablemente sea cierto que los particulares se han empobrecido mucho por la caída de los precios de los inmuebles y las acciones. Los economistas tienen una teoría muy desarrollada acerca de cómo los problemas en los balances pueden causar las crisis financieras y económicas, pero aplicábamos esta teoría a los problemas de los países del tercer mundo con deudas en moneda extranjera. No se nos ocurría que había otras muchas formas en que ello podía suceder;

WH: Entonces una forma de pensar el problema es que las crisis financieras originadas en empresas y gobiernos sobredimensionados y sobreendeudados de los países menos desarrollados como los de Argentina e Indonesia, que fueron sorprendentemente destructivas en los 90 y principios del 2000 aunque localizadas, están ahora jugando un papel en el mundo desarrollado;

PK: Hay realmente dos historias. Una es del tipo de Japón donde acabas forzado a salir del recorte de tasas de interés. Y el otro es del tipo Indonesia-Argentina donde todo resulta diferente por los problemas con los balances;

WH: Entonces el nudo de su historia es…

PK: La “niponización” de la economía mundial con una porción de “argentinización” jugando un papel en esta crisis aguda;

WH: Cuál fue el corazón del problema japonés? Que había en el centro de sus 17 años de no ir a ningún lado?

PK: Mi intuición es que los problemas de balances tardaron un montón de tiempo en resolverse. Y que es muy difícil tener la suficiente demanda cuando uno tiene una demografía muy adversa;

WH: Cuales son los países que parecen más cerca de “niponizarse”, combinando problemas de balances y población envejecida?

PK: Estados Unidos no tiene la misma combinación. Pero en Europa, Alemania e Italia parecen comparables. Francia está mejor y Europa en su conjunto, está considerablemente mejor;

WH: Usted continúa destacando el rol fundamental de la política fiscal?

PK: Sí. Las políticas fiscales son lo mejor, ciertamente algo para mitigar la recesión. La gente dice que la política fiscal japonesa fue un desperdicio, pero ayudó a sostener la economía y a evitar el colapso. La política fiscal puede hacer ciertamente eso: le da al sector financiero tiempo para reestablecer sus balances. Hay muchas razones para ser fiscalmente expansivos. Aunque no estemos seguros que provea una solución de largo plazo, evitar una catástrofe es una gran cosa;

WH: Que tipo de cambio estructural ayudaría a la recuperación?

PK: Regulación financiera. Dominar el monstruo. Es cierto que Gordon Gekko, el antihéroe del film Wall Street de Oliver Stone, fue mano a mano con la ola financiera internacional;

Clave del artículo: de acuerdo a Paul Krugman, al mundo le puede ocurrir lo mismo que a Japón, país cuyo PBI en 2009 no será mayor al de 1992.